尹生的2014：最受接待的十篇文章

　　作为一个通过写字来参与互联网的人，今年尹生仍然延续去年的年度总结模式，推出本人年度十大最受欢迎文章。2013年的年度关键词是：马云，雷军，周鸿祎，十篇400字优秀作文刘强东，李学凌，BAT，微信，移动互联网，App Store，而2014年的年度关键词是：小米，百度，阿里巴巴，京东，奇虎360，唯品会，BAT。

　　也许你已经看出了其中的 区别：公司取代了人，成为关键词的主流。这或许可以从下面的事实中得到解释：随着京东和阿里的上市，主要的互联网公司都告别了用人格讲故事的时代，而不得 不学会用数字和公司行动来讲故事，这样的故事虽然没有人格化那样有趣，但注定了未来的故事会更加。

　　概要：该文发表于2014年8月，阅读数超过10万。文章认为，“拨开所有的包装，小米本质上和三星、联想、诺基亚没有区别——它首先是家手机公司，因此必须首先作为一家手机公司下来。”

　　据此，文章将小米与三星和联想这两家目前或未来可能构成潜在竞争的多元产品公司进行比较，并假定小米2016年的营收为200亿美元、利润率为6%，据此认为作为一家手机公司的小米的估值仅为100亿美元左右（由此可见“互联网公司”这顶帽子对小米多么值钱）。

　　该文还认为，尽管小米在营销上有优势，但在规模级的供应链、全球化布局、知识产权等方面需要补短板，同时，随着中国智能手机市场增速放缓，小米必须在海外和新的产品领域取得进展，而这两者都难度不小，但不排除如果苹果和三星出现衰落，会给小米意外惊喜。

　　但即便小米最终达到预期规模，也无法回避一个电子产品领域的宿命：对规模增长的追求并不能确保无虞，在不久前诺基亚已经证明了这点，而三星也许即将证明这点。

　　概要：该文发表于2014年3月底，进入福布斯中文网月度十大热文榜。当时百度市值仅有约500亿美元，市场对百度评价非常悲观，一些人甚至认为百度不再是阿里巴巴和腾讯一个旗鼓相当的对手。

　　文章的主要观点是，市场对搜索在移动互联网的地位，以及搜索作为一项能力在面对移动时代的价值的认识出现严重偏差，导致百度面向移动转型的资产、能力和战略执行的效果被严重低估。

　　该文据此认为，随着百度移动端商业化的价值逐渐，其价值将逐渐被认可，并因此有机会重新演绎Facebook自2013年年中以来的逆袭——股价增长了一倍以上。自文章发表以来，百度的市值上涨了近60%，最高时上涨达70%，是2014年表现最抢眼的中概股之一。

　　概要：该文发表于2014年9月，阅读量超过5万。文章正值阿里巴巴上市当天，主要立意是为那些打算在晚上正式公开交易后买入并长期持有阿里巴巴的股份的投资人提供一种估值的参照。

　　文章认为，作为一名准阿里巴巴投资人，必须对四个基本问题有所了解：1，阿里巴巴每笔交易创造收入的能力极限在哪里？2，未来的电商会一直是阿里巴巴所确立的样子吗？3，细分竞争者会成为阿里商业帝国的蚁穴吗？4，你在估值中是否暗含了所有打着阿里巴巴名号的业务的价值，比如支付宝？

　　虽然阿里巴巴因其商业模式的独特性，而导致盈利状况要远好于亚马逊、京东，并赢得了市场追捧，但有关这四个问题的答案的任何进展，都可能对估值产生重大影响：

　　毕竟阿里巴巴无法让自己从每笔交易额中提取的“税收”持续超过潜在的对手，而随着交易支撑环节的社会化，以及细分市场的崛起，都可能催生新的竞争对手，作文纸条网页版app它们也许无法在短期内阿里，但却会冲击其定价能力。

　　概要：该文发表于2014年4月，阅读量超过4万。文章发表于京东市值超过400亿美元时，尽管尹生在京东上市前极力看多京东，但也认为400亿美元的市值已经带有明显的泡沫。

　　文章假定京东未来几年的复合增长率为40%，亚马逊为25%，则即便给予两家公司同样的PSG（经过增长率调整的市值收入比），京东的价值最多也只有350亿美元。

　　更何况随着规模的增加，作文以及市场的变化，京东面临的不确定性增加了：阿里巴巴的IPO可能会使一部分资金受到挤压，京东自身的运营水平似乎仍处于脆弱的稳定状态。更为重要的是，“当京东一个季度的交易额就超过100亿美元时，评估它的标准，也可能要从完全以增长为中心，转向兼顾增长与效率”。

　　文章在分析阿里巴巴2014年第三季度财报的基础上，认为导致阿里巴巴在这个季度盈利能力明显下降的因素，可能在未来几个季度具有一定刚性，它们会一直阿里巴巴的盈利能力，而诸如并购投资和IPO后遗症则可能增加未来几个季度盈利的宽度震荡可能。

　　文章还发现了两个容易被忽视的趋势：一是随着移动端交易高速成长，PC端交易出现了明显放缓，二是国际贸易、国内批发和云计算最近几个季度同比都出现了加快增长的趋势，增长率都从之前的20%以下提高到了30～50%。

　　最后，文章提醒投资者：对于那些注重盈利指标的投资者而言，接下来的几个季度的不确定性会增加，这意味着相应的风险也将增加。

　　概要：文章发表于2014年9月，阅读量超过两万。在阿里巴巴IPO之际，文章从估值的角度，对BAT三家公司进行了详细的比较分析。

　　文章首先认为，评价一家互联网公司值多少钱，特别是像BAT这样级别的公司值多少钱，主要看两个指标：一是这家公司在未来的产业中确定自己的能力，二是它在中短期内将资源和投资为收入的能力；前者是想象空间，而后者是发展的根基，二者相互支撑。

　　文章认为，三家未来竞争的焦点，将是如何争取到用户日程表和钱袋子的最大比例，而这又将取决于用户规模，连接习惯，连接效率，以及连接率等。就目前来看，三家公司的估值水平存在明显的差距：

　　腾讯当时市值为1500亿美元，PS为15.3；阿里按1600亿美元IPO估值计算（实际上在正式开始交易时，市值可能会超出这个数字很多），PS为17.3；百度目前市值为788亿美元，PS为12.2。

　　文章最后认为，考虑到过去四个季度，百度的增长率要明显高于另外两家，要么市场对百度的未来行业仍然存在担忧，要么另外两家出现了泡沫。

　　概要：该文发表于2014年11月，阅读量超过两万，跻身福布斯中文网月度十大热文榜。该文比照三星手机厂商模式、苹果生态系统模式和京东电商模式，分别对小米进行估值。

　　文章“考虑到三星份额的超预期滑落，以及海外市场的拓展进度略好于预期，其今年的销量可能从6000万部上升到6500万部，相应地也将2016年两种假设分别上调到1.75亿部和1.1亿部”。

　　作为手机公司的小米合理估值在144亿美元，作为“中国苹果”的小米合理估值在172～216亿美元之间，作为电商的小米的估值大约为192亿美元。综合起来，价值中枢在175亿美元。

　　最 后，文章认为，尽管小米通常不会认为自己和三星、苹果或京东中的任何一家相同，而是一家生态运营商，但足够规模的用户（三星所获得的），足够强大的用户黏 性和生态系统（苹果获得的），足够高效的运营效率（京东获得的），哪一样都绕不过去，而这些特质之间也许还存在难以兼顾的可能。

　　概要：该文发表于2014年8月，阅读量超过两万。文章认为投资者必须对奇虎360的价值进行重估，而重估的一个关键，是在移动时代，其在安全领域的地位可能不复存在。这远比类似“搜索引擎商业化进展没有达到预期”这样的情况严重。

　　文章认为，导致这一潜在局面的根源之一，是移动时代用户对安全的定义不同于PC，或者说在移动端迟迟没有形成关于安全的定义，相反，类似手机优化和清理这样的功能实际上扮演了目前阶段的安全定义角色，另一个根源，是移动应用的分发渠道和过去完全不同，这就给予了腾讯、百度这些在PC时代吃过360亏的公司翻盘的机会（360无法利用其在PC客户端上的占有率优势）。

　　文章最后认为，最糟糕的情况，是投资人可能会将360当成网易这样的游戏公司进行估值，如果是这样，则360的估值可能只有80亿美元左右。目前360的市值约为70亿美元左右，相比文章发表的当时又下跌了约三分之一。

　　概要：文章发表于2014年8月，阅读量超过两万。文章通过分析唯品会的季度报告认为，该公司的增长速度可能已经放缓，而且除非出现大规模的外部增长事件，否则其增长可能在接下来的几年明显放缓。通过比照京东等公司，文章认为唯品会的合理估值介于90～110亿美元之间。

　　文章延续了此前的另一篇文章《被高估的唯品会：利润说明不了什么》的思，认为从长远看，决定唯品会能走多远的仍然不是盈利，而是品牌和效率：

　　“当模式和产品趋，你要么比竞争对手更有效率，从而通过更低的费用率占优，要么建立网站的品牌溢价，使用户宁愿承受较高的价格，也不愿意离开唯品会，或者干脆提供给他们在别的地方买不到的东西。”

　　不过，文章也认为，唯品会也有一些独特机会，比如它可能有机会从特卖商业模式出发，重构所处行业，而非仅仅扮演清库存者的角色，如果做到这点，它将从马云所说的“电商的未来是C2B”的趋势中受益。但这取决于其创始人和管理层是否看得够远，并比对手跑得更快。

　　概要：文章发表于2014年5月，阅读量超过1万。尽管京东在IPO之前不被看好，而且屡屡资金链断裂，但尹生一直对其坚定看多。

　　文章认为，比照亚马逊，京东的合理估值应该在322亿美元，而如果比照阿里巴巴，并采用京东的毛利率将其营收为与阿里巴巴更具可比性的“收入”，假定阿里巴巴估值区间介于1000～1400亿美元之间，则京东的估值介于183～252亿美元之间。其自估245亿美元，正好处于这一组估值的中间。

　　该文还提出了京东IPO后可能面临的一些不确定因素：腾讯带给京东的价值没有想象中的多；京东的物流部门无法使其在同其他社会化物流公司的竞争中建立优势；京东无法发展足够的社会化物流，并在自有物流和社会化物流之间进行无缝链接；

　　京东无法尽快将非3C和大家电产品的交易比重降低到50%甚至更低；在平台化的过程中不能有效控制品质和服务，从而京东一直努力塑造的差异化优势；盈利能力持续无法改善，可能导致管理层面临更多压力，甚至出现管理混乱。小学生优秀满分作文叙事作文600字初中